今年以來，城投債的發(fā)行呈現(xiàn)出下降趨勢，1-4月城投債發(fā)行1.94萬億元，較去年同期的2.16萬億元降幅為11%，凈融資規(guī)模下滑17.9%。從省份層面上來看，江蘇、浙江、山東和四川等傳統(tǒng)發(fā)債大省一季度凈融資規(guī)模均有明顯下滑，幅度在25%-45%區(qū)間。

“城投債雖有松綁趨向，但緊周期大幅轉(zhuǎn)向的可能性不大，即使放松程度也有限?！蹦彻淌昭芯繂T對記者表示，前政策調(diào)整的出發(fā)點(diǎn)也僅是為了滿足平臺公司的基本需求，5月仍處債券發(fā)行小月，城投債融資規(guī)模難有幅度較大的增長。

2021年參照財(cái)政部對地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引入了“紅橙黃綠”的等級劃分方法，對債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大的地方城投發(fā)債約束力度不斷加碼，去年下半年部分先進(jìn)地區(qū)甚至啟動(dòng)了隱性債務(wù)清零試點(diǎn)工作。近年，各地政府對于隱性債務(wù)的態(tài)度始終為堅(jiān)決遏制增量，妥善處置和化解存量，城投債發(fā)性規(guī)模也呈現(xiàn)出季節(jié)性走弱的態(tài)勢。

審核趨嚴(yán) 一季度交易所“批文終止”規(guī)模同比翻倍

僅從交易所的城投債審核情況來看，2022年以來，交易所城投債批文終止審核規(guī)模1095.1 億元，一半以上的私募債審核反饋為“終止”，四川、江蘇、浙江、山東四省為“終止”的規(guī)模前四名。一季度交易所城投債批文終止規(guī)模同比增長139.1%。

注冊生效方面，一季度交易所和協(xié)會(huì)城投債注冊成功的城投債批文規(guī)模5512.1億元，較2021年同比縮減23.2%。

進(jìn)入4月，城投債審批節(jié)奏依舊緩慢，不同發(fā)行場所城投發(fā)債歷經(jīng)反饋平均天數(shù)有所增加，DCM反饋時(shí)間為56.2天，前值49.8天，交易所反饋時(shí)間為67.8天，前值56.8天。

分省份來看，多數(shù)省份4月審批節(jié)奏慢于上年平均，其中重慶、山西、廣東面臨平均反饋時(shí)長增加，江蘇地市級、重慶區(qū)縣級城投公司債的反饋次數(shù)與天數(shù)增幅較大。審核趨嚴(yán)、趨慢、趨謹(jǐn)慎，使得發(fā)債難度增加，發(fā)債熱情受挫。

政策的收緊也逐漸從審核端反饋到了發(fā)行端，在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分級、堅(jiān)決遏制存量、清理規(guī)范地方融資平臺等政策引導(dǎo)下，再加上先進(jìn)地區(qū)清零工作“珠玉在前”，其他地區(qū)或主動(dòng)或被動(dòng)的學(xué)習(xí)效仿。

“各地政府圍繞平臺債務(wù)的工作也以優(yōu)化債務(wù)預(yù)警機(jī)制為主，對債務(wù)限額始終保持謹(jǐn)慎敏感的態(tài)度。平臺公司往往不能清晰的判斷隱債范疇，不清楚一期債券的發(fā)行是否會(huì)觸及紅線，所以只能被動(dòng)的受地方財(cái)政情緒傳導(dǎo)影響，避免發(fā)債?！币晃恍庞梅治鰩煾嬖V記者。

主體評級上也出現(xiàn)了分層現(xiàn)象，優(yōu)資質(zhì)地區(qū)還擁有自主選擇的權(quán)利，低評級低層級城投作為弱資質(zhì)平臺，在區(qū)域財(cái)政實(shí)力及隱債規(guī)模上受到較大限制。區(qū)縣財(cái)政當(dāng)前第一訴求普遍為規(guī)避債務(wù)，有心想發(fā)債的企業(yè)每發(fā)債必需強(qiáng)增信，這進(jìn)一步增加了操作的復(fù)雜程度，報(bào)批的募集資金投向也往往受到嚴(yán)格限制，因此目前中低評級平臺企業(yè)發(fā)債難、發(fā)債慢、報(bào)批嚴(yán)，影響了發(fā)債熱情。

此外，2022年以來，部分平臺公司受疫情影響導(dǎo)致審計(jì)工作開展不便，導(dǎo)致審計(jì)報(bào)告進(jìn)度受到影響并發(fā)布延期公告，截至2022年4月30日，尚有44家城投主體未披露2021年度報(bào)告/審計(jì)報(bào)告并且發(fā)布延期公告，延期披露年報(bào)會(huì)對融資主體帶來一系列連鎖反應(yīng)，包括影響公開市場融資的報(bào)批、新增及跟蹤信用評級，甚至還會(huì)影響商業(yè)銀行對授信額度的審批，進(jìn)而引起市場對其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，影響到財(cái)政資金安排，也后延了企業(yè)的融資安排。

遭遇國債和地方債發(fā)行高峰 5月城投債發(fā)行難回暖

事實(shí)上4月份以來，對城投平臺融資監(jiān)管政策已經(jīng)有所寬松，央行23條舉措中再次提及“保障融資平臺合理需求”、“保障在建項(xiàng)目順利實(shí)施”等內(nèi)容；2022年4月26日召開的中央財(cái)經(jīng)委第十一次會(huì)議和4月29日召開的政治局會(huì)議均提到要全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

中辦、國辦5月6日聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)的意見》提出，引導(dǎo)社會(huì)資金參與縣城建設(shè)，鼓勵(lì)中央企業(yè)等參與縣城建設(shè)，引導(dǎo)有條件的地區(qū)整合利用好既有平臺公司等。但上述政策發(fā)布正值“淡季”，城投公司也需要時(shí)間消化理解，上述政策想最終起到正向的激勵(lì)作用，在發(fā)行數(shù)據(jù)上顯現(xiàn)，尚需時(shí)間傳導(dǎo)。

從資金供需來看，5月融資需求可能依然相對偏弱。5月是政府債券發(fā)行大月，根據(jù)國債發(fā)行計(jì)劃和到期情況，預(yù)計(jì)5月國債凈融資在5000億元左右。而目前披露的5月地方債發(fā)行計(jì)劃估算，凈融資也在4000億元左右，故預(yù)測5月政府債券凈融資在9000億元左右，較去年同期同比有所增加。而地方債的發(fā)行，能一定程度上改善平臺面臨的償債壓力，或會(huì)進(jìn)一步減小城投企業(yè)處于“淡季”中的發(fā)債欲望。

從單月數(shù)據(jù)來看，4月城投債發(fā)行5198.84億元，較上月同比下降11.98%。以四川、山東、浙江的凈融資最大，均為250億元左右，全國近半省份為凈償還。5月已經(jīng)過半，雖然月初有五天長假，但至發(fā)稿日，城投債發(fā)行規(guī)模不足700億元，預(yù)計(jì)5月尚難以達(dá)到4月水準(zhǔn)。（文章來源：財(cái)聯(lián)社）