4月監(jiān)管部門對地方債的管控進一步趨嚴。中央領導表態(tài)要堅決遏制地方政府隱性債務增量，交易所規(guī)范低評級公司債發(fā)行，弱資質城投的發(fā)行可能更加困難。利好消息來自央行，央行表示將增加對信貸或社融收縮地區(qū)的信貸投放。如果銀行加大對信貸收縮地區(qū)的信貸投放，這些地區(qū)的城投、國企可能最先受益。

一、政策聚焦

1.建立地方黨政主要領導負責的財政金融風險處置機制

事件：中共中央政治局4月30日召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作。會議提出，要防范化解經(jīng)濟金融風險，建立地方黨政主要領導負責的財政金融風險處置機制。

分析：“地方黨政主要領導負責的財政金融風險處置機制”為首次提出。在近年的探索中，地方形成了金融委辦公室地方協(xié)調機制+地方政府牽頭的金融工作議事協(xié)調機制。

在金融風險處置方面，前者配合中央金融管理部門對高風險金融機構精準拆彈的同時，加強風險形勢研判，及時預警并提出建議。后者落實屬地金融監(jiān)管和風險處置責任，調動地方行政資源力量，形成金融、財政、公安、司法、宣傳等多部門合力，處置金融風險。

實踐中，目前，前一機制在31個省份均已成立且形成了固定的工作機制，但后者機制尚不明晰。去年一些大型企業(yè)的違約對市場造成巨大的沖擊，顯示相關機制的欠缺，財政金融風險處置新機制可能著眼于解決相關問題。當前，城投非標違約已經(jīng)常態(tài)化，如城投債違約將對市場造成巨大沖擊，因此亟待建立財政金融風險處置機制。

短期看，這一機制在地方層面可能演化為保剛兌，進而降低城投債風險。現(xiàn)在中央要求“不逃廢債”，在地方層面已經(jīng)演化為“不違約”。鑒于城投債違約對省級區(qū)域的巨大沖擊，即使財政困難，但若黨政主要負責人選擇力保，在短期內還是可以保住。

2.再提城投破產，路徑猜想

事件：國務院4月13日公布《關于進一步深化預算管理制度改革的意見》（下稱“意見”）。意見提出，清理規(guī)范地方融資平臺公司，剝離其政府融資職能，對失去清償能力的要依法實施破產重整或清算。

分析：這并非監(jiān)管部門第一次提出城投破產。2018年9月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)的《關于加強國有企業(yè)資產負債約束的指導意見》提出，對嚴重資不抵債失去清償能力的地方政府融資平臺公司，依法實施破產重整或清算，堅決防止“大而不能倒”，堅決防止風險累積形成系統(tǒng)性風險。同時，要做好與企業(yè)破產相關的維護社會穩(wěn)定工作。

相比而言，這次再度提出引起市場關注?？赡茉谟?，一是當前城投債占信用債的比重越來越大，絕大部分的市場機構都配置了城投債；二是城投非標違約已經(jīng)常態(tài)化，城投債打破剛兌的時點越來越近，由此城投破產也被提上日程。

近年來，國企信仰、銀行信仰相繼被打破，唯獨城投信仰金身不破，這并不利于市場化的約束機制建立，因此城投破產有助于打破政府兜底的幻覺，有利于強化城投債發(fā)行以及投資人的市場化理念建設，有利于市場出清。

但考慮到城投破產對市場的巨大沖擊，城投破產可能需要上級政府審定，并知會央行、銀保監(jiān)、證監(jiān)會等相關部門，確保風險可控。此外，新建立的地方黨政主要領導負責的財政金融風險處置機制將來可能也會處理相關事情。

3.加大對信貸收縮地區(qū)的信貸投放，或利好城投

事件：央行相關負責人在一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上表示，將采取針對性措施合理增加對貸款和社融增長緩慢省份的信貸投入。

分析：近年來，貸款、企業(yè)債更多流向長三角、珠三角、北京等發(fā)達區(qū)域，部分西北、東北省份社融增速相對較慢甚至出現(xiàn)收縮。如銀行加大對這些地區(qū)的信貸投放，在實體經(jīng)濟沒有明顯好轉的情況，城投及國企可能將是銀行首選的貸款對象，后續(xù)需關注相關政策落地。

二、地方動向

1．城投轉型繼續(xù)，資產規(guī)模最大城投將轉型為城市綜合運營服務商

事件：河南省發(fā)改委公布了《河南省促進創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展辦法（修訂）》，支持地方政府融資平臺公司轉型升級為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)或者拓展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務。天津市批復，天津城投將改組為國有資本投資公司，定位為城市綜合運營服務商。

分析：2014年的新預算法和43號才真正開啟了城投轉型之路，地方城投轉型的主要方向為貿易、金融、地產，以提升非政府性收入。盡管轉型能增加自身造血能力，但市場化經(jīng)營業(yè)務各有風險。創(chuàng)業(yè)投資類轉型需要地方財政實力強，可以提供母基金資金來源，并能承受一定損失。

天津城投則是資產規(guī)模最大的城投公司，目前其存量債券132只，存量債券規(guī)模1572億。轉型為城市綜合運營服務商后，將主要從事水務、燃氣、電力、垃圾處理等公用事業(yè)類業(yè)務，并綜合利用城市資源開展其他收費業(yè)務、獲取特許經(jīng)營權，本質上還是在幫政府做事，相對安全。

2.江蘇將加強對融資平臺領域的監(jiān)管

事件：4月26日，江蘇省召開廉政工作會議。會議提出，要緊盯公共資源交易、國有資產資本、公共工程建設、民生保障、平臺公司投融資管理等重點領域，織密織牢監(jiān)督之網(wǎng)。

分析：江蘇地區(qū)城投在市場上融資較多，非標融資返點等新聞時常出現(xiàn)?！胺菢朔迭c”一方面提升了融資平臺的成本，另一方面可能存在腐敗問題。江蘇加強對融資平臺領域的監(jiān)管后，將使融資平臺非標融資進一步壓縮，城投融資更傾向于貸款及債券。

三、風險事件

4月兩起城投風險事件引起市場關注。4月30日，呼和浩特春華水務開發(fā)集團有限責任公司發(fā)布公告稱，由于公司流動資金緊張，出現(xiàn)部分金融機構等債務未能如期償還的情形。截至目前，公司逾期債務金額合計7.46億元。

春華水務年內償債壓力不小。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，春華水務有3只合計15億元債券將于今年內到期。不過呼和浩特市金融辦回應稱：“我們將確保春華水務集團到期債券如期兌付”，這使得城投信仰再度充值。

另外，天津市市政建設開發(fā)有限責任公司債權融資計劃到期沒有兌付。

四、發(fā)行數(shù)據(jù)

4月地方債發(fā)行規(guī)模7758億，環(huán)比3月增加六成。從發(fā)行進度看，截至4月末新增地方債發(fā)行3399億，完成提前批額度的15.48%。這一進度相比去年較慢，主要因為今年地方債提前批額度下達較晚。                     

（來源：21世紀經(jīng)濟報道）